重点金属价格数据：截止到2月21日周五收市，本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 77,020元／吨、20,825元／吨、23,980元／吨、17,120元／吨、124,000元／吨、263,580元／吨，较上周变动幅度分别为﹣1.02%、+1.04%、+0.25%、-0.26%、-0.07%、+0.99%。本周伦敦 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,516美元／吨、2,676美元／吨、2,920美元／吨、2,003美元／吨、15,480美元／吨、33,650美元／吨，较上周变动幅度分别为＋0.41%、+1.44%、+2.73%、+0.98%、+0.08%、+3.02%。本周上期所黄金、白银分别收于684.44元／克、8,102元／千克，较上周变动幅度分别为﹣0.26%、+0.10%。本周氧化错钦、氧化钛、氧化镐、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 44.25万元／吨、617.5万元／吨、173万元／吨、113.5元／公斤，较上周变动＋1.84%、+1.15%、+1.17%、+4.61%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于76500元／吨、74500元／吨、73875元／吨、840美元／吨，较上周变动＋0.66%、+0.68%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于15.6万元／吨、13.25美元／磅、11.1万元／吨、2.65万元／吨，较上周变动 0.00%、-0.97%、-0.45%、0.00%。

  投资建议：2月19日，工信部发部《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》面向社会公开征求意见。本次征求意见稿从稀土总量调控和产品信息追溯两方面进一步细化《稀土管理条例》相关规定，起到有效保护和合理开发利用稀土资源，规范稀土开采、冶炼分离生产活动，加强稀土产品信息追溯管理，提升促进稀土产业高水平发展的作用。具体来看，1）本次征求意见稿将进口稀土矿及独居石纳入冶炼分离指标管理，对稀土产品监管强度逐步提升。根据百川盈孚测算 2024 年进口矿及独居石对稀土供给的贡献度达34%。2）合规生产主体明确为大型稀土集团，此项要求对大型稀土集团之外的分离冶炼产能将形成制约，对稀土的无序开采和资源浪费将形成有效遏制。3）产品信息追溯有效加强稀土流通环节全链条监管。稀土管理条例暂行意见稿发布后， 政策面利好使稀土价格会出现明显涨幅。我们大家都认为稀土政策上进一步加严供应管控，AI 赋能人形机器人加速落地，低空经济打开稀土需求远期空间。我们测算 2024-2025 年随着国内指标增速放缓及供给侧管控收紧，稀土供给过剩压力逐渐缓解，至2026年达到供需平衡，这将推动目前处于底部的稀土价格回升，有助于稀土磁材业绩的显著改善。且稀土管控政策有进一步强化稀土集团的行业龙头地位，有利于其估值的提升。建议关注资源端北方稀土、中国稀土，钕铁硼头部金力永磁、中科三环、宁波韵升。

  风险提示：1) 国内经济复苏没有到达预期的风险；2）美联储降息没有到达预期的风险；3）有色金属价格大大下跌的风险；4）国内政策没有到达预期的风险。

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